Le sfide più difficili per la criptovaluta ci attendono

Secondo uno studio, più di un terzo dei millennial e metà della Generazione Z sarebbero felici di ricevere il 50% del proprio stipendio in criptovalute.

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Con oltre $ 1 trilione di valore della criptovaluta spazzato via dall’high water mark del 2021, molti investitori potrebbero essere tentati di entrare nell’orbita della criptovaluta a un prezzo potenzialmente interessante e inferiore.

Dopotutto, i precedenti drastici ribassi delle valutazioni delle criptovalute sono stati seguiti da una crescita esplosiva e tutta questa volatilità potrebbe essere giustificata come il processo di scoperta dei prezzi prevedibilmente irregolare di un’importante classe di asset nuova di zecca.

Tuttavia, i rischi più profondi per l’investimento in criptovalute potrebbero trovarsi più avanti, piuttosto che nello specchietto retrovisore. Gli investitori che contemplano un’allocazione a lungo termine alle criptovalute dovrebbero rimanere diffidenti per cinque ragioni principali.

1. Il rendimento aggiustato per il rischio di Bitcoin è stato “irrilevante”

Dopo un primo abbagliante decennio, bitcoin è diventato un adolescente un po’ travagliato. Nei suoi primi giorni inebrianti, bitcoin aveva una correlazione quasi zero con ampie azioni e materie prime, fornendo il potenziale per una vera diversificazione del portafoglio.

Tuttavia, poiché l’investimento in criptovaluta è diventato più mainstream, e soprattutto dal 2020, la correlazione del bitcoin con le azioni e le obbligazioni statunitensi è aumentata notevolmente ed è rimasta costantemente positiva.

Potrebbe andar bene se bitcoin offrisse spettacolari rendimenti aggiustati per il rischio come compensazione. Sfortunatamente, recenti prove empiriche mostrano il contrario: dal 2018, il rendimento aggiustato per il rischio di bitcoin è stato abbastanza insignificante rispetto ad azioni e obbligazioni.

2. Le proprietà di “rifugio sicuro” delle criptovalute rimangono non provate

Nonostante tutto il clamore dell’oro digitale, le criptovalute non sono riuscite a dimostrare né un “porto sicuro” né proprietà di lotta all’inflazione di fronte all’effettiva volatilità del mercato o al primo vero attacco di grave inflazione nei mercati sviluppati.

Tra il 2010 e il 2022, bitcoin ha registrato 27 episodi di drawdown del 25% o più. In confronto, azioni e materie prime ne hanno registrato solo uno ciascuno. Anche durante il selloff del mercato legato alla pandemia di marzo 2020, bitcoin ha subito ribassi significativamente più profondi rispetto alle classi di attività convenzionali come azioni o obbligazioni.

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Allo stesso modo, mentre l’offerta fissa di bitcoin – codificata nella sua blockchain – potrebbe implicare una resistenza al degrado monetario, nei recenti episodi di elevata inflazione globale, bitcoin ha fornito una protezione dall’inflazione limitata con prezzi in calo anche se l’inflazione aumenta negli Stati Uniti, nel Regno Unito e Europa.

3. Le criptovalute sono in conflitto con gli obiettivi ESG

Le criptovalute rimangono profondamente problematiche dal punto di vista ambientale, sociale e di governance, o ESG. Questo è vero anche se la transizione dal proof-of-work al proof-of-stake che la piattaforma software basata su blockchain ethereum sta guidando riduce l’enorme consumo di energia alla base del mining e della convalida delle criptovalute.

Dal punto di vista ambientale, bitcoin, che rappresenta oltre il 40% dell’attuale capitalizzazione di mercato della criptovaluta, continuerà a utilizzare un processo di convalida in cui una singola transazione richiede energia sufficiente per alimentare la casa americana media per due mesi.

Dal punto di vista sociale, anche la promessa di inclusività finanziaria delle criptovalute sembra esagerata, con la ricchezza crittografica distribuita in modo disuguale rispetto alla ricchezza convenzionale e con semplici servizi di pagamento telefonici come M-Pesa in Kenya o i progetti pilota di rimesse internazionali della Grameen Bank in Bangladesh che già forniscono una piattaforma digitale per le famiglie underbanked — senza la necessità di una nuova valuta o di un’infrastruttura di pagamento.

La cosa più preoccupante per gli investitori con obiettivi ESG, tuttavia, sono i problemi di governance con le criptovalute i cui framework decentralizzati e l’anonimato le rendono particolarmente interessanti per attività illecite, riciclaggio di denaro ed elusione delle sanzioni.

L’aumento degli scambi tra rublo e criptovalute a seguito delle sanzioni alla Russia dopo la guerra in Ucraina suggerisce che l’evasione delle sanzioni finanziarie non è solo una preoccupazione teorica. La manipolazione del mercato è un’altra area di preoccupazione per il governo, in particolare con i famosi influencer delle criptovalute che possono inviare impunemente i prezzi di mercato alle impennate o al ribasso.

4. Le stablecoin “potrebbero benissimo essere rese ridondanti”

Anche mettendo da parte la recente implosione della stablecoin Terra, l’universo sopravvissuto delle stablecoin deve affrontare un rischio potenzialmente esistenziale: potrebbero essere rese superflue una volta che le valute digitali della banca centrale, chiamate anche CBDC, diventeranno comuni. Questo perché un dollaro digitale, un euro o una sterlina fornirebbero tutte le funzionalità delle stablecoin, ma quasi senza liquidità o rischio di credito.

In altre parole, anche se le stablecoin si fossero trasformate dal loro attuale stato di fondi del mercato monetario non regolamentati (con limitata trasparenza o verifica delle riserve) in token digitali regolamentati, non potrebbero offrire alcun vantaggio rispetto alle CBDC. È importante sottolineare che queste valute digitali della banca centrale potrebbero non essere una prospettiva lontana. La Cina ha già lanciato una valuta elettronica nota come yuan digitale o e-CNY.

Come le stablecoin sono diventate la spina dorsale delle criptovalute

La Fed ha pubblicato uno studio tanto atteso sul dollaro digitale all’inizio del 2022 e la BCE condividerà i suoi risultati sulla fattibilità di un euro digitale nel 2023.

5. La modifica del patchwork crea incertezza

Infine, la mancanza di una regolamentazione chiara e uniforme della criptovaluta, sia all’interno che tra i paesi, crea un’enorme incertezza per gli investitori a lungo termine. Non è ancora chiaro negli Stati Uniti, ad esempio, quando una criptovaluta rientri nel quadro normativo di un titolo soggetto ai regolamenti della Securities and Exchange Commission e quando sia considerata un bene o una merce come hanno affermato bitcoin ed ether.

In effetti, in alcuni paesi, le criptovalute stanno affrontando un divieto assoluto. Il brusco divieto cinese di tutti gli scambi di criptovalute e l’estrazione mineraria nel 2021 è un esempio lampante, ma non l’unico. Le autorità di regolamentazione si sono anche preoccupate dei guasti notevoli e ripetuti nell’infrastruttura che supporta l’estrazione e il commercio di criptovalute, un’altra area in cui permane una significativa incertezza normativa.

Naturalmente, lo slancio, la speculazione al dettaglio e la “paura di perdere” potrebbero continuare a far salire il prezzo a breve termine di bitcoin, ether e altre criptovalute. Ma ci sono abbastanza nuvole scure sull’orizzonte della criptovaluta che gli investitori a lungo termine potrebbero voler osservare attentamente da bordo campo per capire meglio il fatto rispetto a quello della criptovaluta. finzione e vero valore contro il clamore dei social media prima di decidere come, dove e se investire nell’ecosistema crittografico.

— Da Taimur Hyat, direttore operativo di PGIM.

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